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资金面与股市:有“爱”也有“愁”

时间2019-04-17 来源:许昌新闻网

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  单日上涨5.6%、单周上涨6.77%,过去一周上证综指取得“骄人战绩”,突破了市场原先定义的“春季躁动”的边界。

  综合各方分析来看,因基本面支撑有限,本轮行情主要得益于情绪面与资金面的驱动。目前看,风险偏好的改善仍有依托,资金面对行情持续性或有较大影响,股市上涨反作用于资金面的现象值得关注。不过,现阶段流动性总量基本无忧,资产再配置风潮已现,股市“吸金”仍可期待。大涨后,A股难免经历震荡,但春节攻势难言结束,能否演变牛市,则取决于基本面能否跟进。

  春季攻势的两大推手

  据Wind数据统计,2019年以来,上证综指已连涨八周,累计上涨超过20%,深证成指则已上涨了近27%;个股方面,两市共有28只股票股价翻倍,涨幅达到50%或以上的个股多达150余只。眼下来看,用春季攻势来形容A股市场始于年初的这一轮行情或许更为贴切。

  不少机构认为,本轮行情主要由两方面因素推动:

  一是市场情绪回暖。2018年,A股表现不佳,上证综指下跌约25%,但股市就像弹簧,被压得越紧,反弹的欲望和动力就越强。2019年以来,海外股市、大宗商品乃至新兴市场货币等风险资产共振走强,形成了良好的示范和带动效应。国内方面,随着政策加大逆周期调节力度,托底经济增长的预期得到巩固,市场济宁羊羔疯正规医院对基本面的悲观预期出现修正。而国内流动性充裕和债券收益率下降,在降低了股市投资机会成本的同时,也促使投资者向风险资产要收益。金融市场风险偏好的修复,引爆了A股积蓄已久的反弹欲望。

  二是资金环境趋松。2019年以来,金融市场资金环境较为宽松,为风险资产估值修复提供了支持。开年以来货币市场流动性持续充裕,利率中枢进一步下移。同时,1月份银行信贷、企业债券融资继续增长、非标融资初现改善,新增社会融资远超预期,社会融资余额增速迎来底部反弹,宏观流动性形势也显现回暖向好的势头。

  就股市而言,增量资金流入的态势比较明显:第一、通过“沪深港通”北上的资金净流入。据Wind数据,截至3月1日,北上资金共流入1241亿元,其中2月份合计净流入603.91亿元,仅次于1月份的606.88亿元;2019年前两月北上资金累计净流入1210.79亿元,超过上季度外资流入的总和。第二、“融资客”强势归来。2月11日以来融资融券余额连续攀升,截至2月28日,融资净买入已持续14个交易日,累计净流入超过850亿元。第三、社会资金流入增多。反映股市资金面状况最直观的指标就是成交,2月25日和26日,沪深股市成交总额连续两日超过1万亿元。同时,部分货币基金净赎回增多、债券市场调整、转债成交放量,也表明一些原先投资于其他资产类别的资金在流向股市。

  事实上,在基本面无明显叔叔用药物治疗癫痫没有好转,这是怎么回事?改善的情况下,资金环境和投资者预期往往是引发股市波动的重要变量。如前所述,近期A股投资者预期的改善,又主要是政策、外部环境和流动性共同推动的结果。3月多是政策利好兑现的时候,且外部环境改善预期犹存,如此看,资金面状况对行情持续性有重要影响。

  “从行情可持续性的角度出发,应当对3月国内货币市场的流动性情况保持理性关注。”天风证券宏观分析师宋雪涛指出。

  作用与反作用

  资金面在影响股市,股市也在影响资金面。2月下旬,货币市场流动性一度收紧,而股市大涨也被认为是推手之一。

  2月25日前后,银行间、交易所市场资金面均出现了短期收紧的现象,资金利率一度出现较快反弹。例如,银行间DR007于2月26日涨至2.84%,较2月14日的当月低点上涨了超过60基点;当天,交易所GC001收报4.19%,而2月21日收盘价只有2.335%。

  对此,市场不是没有心理准备。一则春节后首周,央行通过逆回购和MLF到期回笼了超过一万亿元的资金;二则从2月20日开始,地方债发行重启,政府债券发行缴款增加;三是受春节因素影响,2月税期延后,财政收税高峰出现在2月22日前后,与地方债发行缴款、例行缴准等一道,对短期流动性造成叠加影响。

  不过,2月25日前后资金面的紧儿童癫痫病医院哪家看的最好张程度还是有些超出预期。有机构认为,股市上涨也可能在边际上加大了货币市场波动。

  华泰证券张继强指出,股市大涨对资金面的影响在2015年牛市中就曾有体现,影响链条包括:股市火爆导致交易所等市场投资者融出资金的意愿降低,减少了资金供给;股市火爆导致存款、货基等资金变成证券保证金,在金融体系内快速流转,从而导致银行需要增加备付需求,进而影响资金供给;货币基金等可能面临一定的赎回压力。

  华创证券一份报告也指出,这次市场资金面收紧除了受缴税、缴准、跨月、地方债发行放量等影响以外,还与股市反弹有关。首先,股市反弹后交易所资金拆借的机会成本上升,因此会降低交易所资金融出意愿,加大交易所市场资金面波动;其次,股市反弹会加大货币基金和债券基金赎回压力,无论是公募基金加杠杆或者卖出债券应对赎回压力,都会边际上增加市场资金需求、降低市场资金供给;最后,基于中期视角,一般存款会逐步转变成同业存款,造成银行负债稳定性差,也变相推高了银行的综合负债成本。该机构提示投资者关注股市持续反弹对资金面偏长期的负面影响。

  光靠资金推动还不够

  既然资金面是本轮股市上涨的两大驱动因素之一,而股市上涨又在一定程度上加大了资金面波动,那么似乎可以得出一个结论——随着A股不断上涨,行情演绎依赖的基础会逐渐松动,除非有持续不陕西癫痫病医院哪家可靠断的增量资金进行“补水”。

  股市上涨尤其是大涨对资金面有影响,这一点有事实证明也有逻辑依据。但从前述机构人士分析来看,股市上涨主要是通过影响金融体系内部资金流动来影响资金面,这一过程中,资金分布的变化和交易摩擦的上升可能引起货币市场紧张。如果股市继续上涨,这一现象难免还会出现。

  但是,股市上涨不会改变流动性总量。面对经济下行压力,央行加大政策逆周期调节力度,保持流动性合理充裕的态度明确,圈定了流动性波动的边界,资金面总体出现明显波动或紧张的可能性不大。

  3月份货币市场流动性供求影响因素较多:全月有2600亿元央行逆回购和4315亿元MLF到期回笼。3月又是季末月份,月底MPA等监管考核的影响不能忽视。此外,地方债保持高频发行,政府债券发行缴款的扰动存在持续性。但3月又是传统财政支出大月,月底财政投放量通常较为可观。央行亦表明灵活调节流动性的态度。总的看,3月货币市场资金面可能面临时点性波动,但总量层面不会有大波动。

  进一步看,宏观流动性仍存改善预期,其对股市影响可能更直接。

  不过,经历短期大涨之后,有不少机构提示,短期需要警惕资金获利了结,市场可能出现震荡盘整,对短期回调和波动要有心理准备。从更长时间来看,一轮真正的牛市,光靠资金推动不够,仍需要基本面的切实支撑。

作者:不详 来源:网络
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